本文摘要：2015年上半年，因国内市场需求下滑，铜进口同比经常出现下降；而下半年，特别是在是9月以来，进口呈现出渐渐上升之势，特别是在是12月份激增。

2015年上半年，因国内市场需求下滑，铜进口同比经常出现下降；而下半年，特别是在是9月以来，进口呈现出渐渐上升之势，特别是在是12月份激增。　　中国海关今日发布的数据表明，中国去年精炼铜进口量为368万吨，较2014年减少2.5%，创纪录高位，尽管经济茁壮上升。

中国12月提炼进口量同比大幅提高34.4%至创纪录的423，181吨，超越2011年12月刷新的纪录406，937吨。12月进口量较11月减少18%。　　另外12月份中国并未锻轧铜及铜材进口量环比减少15.2%，同比 快速增长26%，至53万吨，为时隔2014年1月看清53.6万吨之后的单月次高水平。

　　海关总署上周发布的数据还表明，中国2015年阳极铜、精炼铜、铜合金 以及半成品铜制品的进口量为481万吨，较2014年的创纪录的482万吨增加0.2%。　　进口的上涨，这毫无疑问给忧虑中国铜市场需求下降的乐观氛围以沉重打击，但是我们无法被进口精炼铜剧增的表象所欺骗，我们企图通过六大因素分析给大家谜题 ：　　内外价差　　从内外盘比较价格看，价格内强外弱，特别是在是四季度沪伦比一度上升至8的上方，套利空间关上，投资者和贸易商争相减少进口量。　　汇差从最近的人民币汇率看，投机商出售囤货，坐等人民币升值，赚人民币汇差。这一点我们可以从上海地区的社会库存剧增可以显现出，累计到1月22日铜库存超过28.6万吨。

　　息差由于铜具备典型的金融属性。首先，从融资铜的生存环境来看：人民币短期内贬值趋势仍然；中美利差更进一步收窄，因此像2011年以来的套息套汇空间早已不不存在了。其次我们用保税区库存这一指标来密切相关融资铜的体量：2015年保税区库存提炼 铜由年中70万吨上升到38万吨，可见特别是在是下半年融资铜的体量开始巨量衰退了。

应当说道2015年下半年融资铜对年末进口铜的攀升没多少必要的相反影响。　　铜溢价四季度洋山铜溢价走低尤其是10月底11月低于至65$/mt，商家趁洋山铜溢价较为理想而集中于进口交付给宽单赚差价，因此船货与12月份报废比较集中于。　　资金流从资金流向角度来看，由于市场预期，开始有一部分惴惴不安的资金假冒外贸途径出境，工业市场需求实质上未获得提高。

关于这一条陶冬博士有数阐述，就仍然赘述了。　　年末补库年末效应，企业自律一贯的补库备货不道德，每年年末年初都会经常出现一个小高峰。春节期间工作时间较短，且不存在运输艰难等问题，一些贸易商会在节前2个月左右集中于进口，这对12月的铜进口量大增有一定影响。

　　上边我们分别从汇差、息差、价差、资金流、企业补库习惯等的角度展开了分析总结，那么我们大自然不会回答，在全球宏观环境展现出不欠佳，价格之后走低之际，2016年进口激增的模式还将持续吗？　　铜的市场需求末端我们从电力电缆、汽车、房地产、空调等家电方面来看，仍不颇理想。房地产、空调仍是去库存的一年；汽车销售虽然在提高但政策性性刺激欠下市场需求，似乎也不具备可持续性；电力电缆是有一点期望的，但从国家电网2016年4390亿的投资规划来看，远比预期中恶化，与2015年4679亿比起反而有所减少。

　　总之，铜的市场需求末端并没获得明显的提高。大量进口铜这种不道德是不可持续的，大量的进口铜只不会减少社会库存压力，更进一步地压制铜价的声浪。非常简单地谈进口剧增的前五大因素可以归结一条就是制度性套利。

但是这在人民币渐渐企稳，这种套利模式可持续性将受到相当大的考验。　　2015年下半年精炼铜进口剧增，特别是在12月份的攀升模式将一去不复返，2016年或将由于市场需求的膨胀更进一步衰退。

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